鸿岳资本两大“拳头产品”营收下滑老板电器如何“再造一个新老板电器”

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　　对于“厨电龙头”老板电器（002508.SZ）而言，两大“拳头产品”吸油烟机、燃气灶是营收主力，但均呈下滑态势。

　　财报数据显示：今年上半年，老板电器实现营业收入46.08亿元，同比下降2.58%；归母净利润为7.12亿元，同比下降6.28%；扣非归母净利润为6.42亿元，同比下降2.40%。分品类来看，老板电器吸油烟机、燃气灶分别实现营业收入22.05亿元、11.56亿元，分别同比下滑2.36%和1.11%。两项核心产品占老板电器同期营业收入的比重分别为47.86%和25.10%，合计占比超过70%。

　　在业绩整体下滑、主营产品销售承压背后，老板电器抛出的近5亿元分红计划引发关注。对此，老板电器相关负责人日前告诉《中国经营报》记者，公司于2024年4月底发布《未来三年（2024年—2026年）股东回报规划》，明确提出每年实施两次现金分红，上、下半年各一次，现金分红比例不低于50%，并根据经营情况稳步提升。

　　值得注意的是，老板电器销售费用和研发费用也呈现出“一增一减”的不同曲线。今年上半年，老板电器研发投入为1.59亿元，占总营收的3.4%，和去年同期的1.78亿元相比下降了10.9%：同期销售费用达到12.49亿元，同比增长5.01%，销售费用约为研发投入的7.86倍。不过，销售费用增加，并未能转化为营收上涨、业绩提振的动力。对于研发投入占比下降的原因，老板电器方面未作正面回复。

　　多个渠道市场占有率下滑

　　记者梳理半年报发现，在老板电器列出的13个细分品类中，共有10个品类营收出现同比下滑。除两大“拳头产品”吸油烟机、燃气灶外，蒸箱、烤箱、消毒柜、集成灶和其他小家电营收下滑幅度均超过30%，集成灶更是同比下滑45.24%。

　　洗碗机、一体机和橱柜成为老板电器为数不多的营收增长品类，2025年上半年分别实现营业收入3.38亿元、3亿元和1.02亿元，分别同比增长6.03%、6.27%和100%，但营收占比仅分别为7.33%、6.51%和2.21%。其中，橱柜产品是老板电器今年上半年新引入的业务板块，主要面向工程渠道客户。

　　根据奥维线下零售市场监测月度数据报告，今年上半年，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率分别为 31.2%、25.3%，虽然仍稳居行业第一，但和2024年同期的31.9%和26.1%相比均呈小幅下滑趋势；老板品牌燃气灶零售额、零售量市场占有率分别为31.4%、24.1%，按零售额计算位居行业第一。

　　在线上渠道，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率分别为19.6%、11.3%，老板品牌燃气灶零售额、零售量市场占有率分别为16.9%、8.5%，按零售额计算均位居行业第二。今年上半年，老板品牌厨电套餐零售额市场占有率已由去年同期的27.0%下降至9.1%，行业排名由第一下滑至第二位。

　　除零售渠道和电商渠道外，工程渠道也是老板电器重要的营收来源。数据显示，老板品牌吸油烟机在精装修渠道的市场占有率为28.1%鸿岳资本，居行业第二位。

　　但随着房地产市场深度调整，精装修渠道市场需求已大幅减少。根据《奥维中国房地产精装修市场总结报告》，今年上半年，精装修新开盘项目1088个，同比下降31.8%，精装项目渗透率38.1%，同比上涨4个百分点，整体延续下行态势。

　　“厨电品类需求与厨房装修环节紧密相关，具备一定的‘装修’与‘家具’属性。”老板电器方面在2025年半年报中表示，“目前主要产品需求与房地产市场仍有一定程度的关联，公司凭借其在市场中的领导地位，具备较强的市场波动抵御能力，但房地产市场的波动性仍可能对公司经营业绩产生一定影响。”

　　家电行业分析师梁振鹏也告诉记者，老板电器需要摆脱房地产周期的影响，打破对吸油烟机、燃气灶单一产品的依赖。“从传统业务向多元化发展方向转型，这样才能在房地产市场波动中增加营业收入。”

　　抛出大手笔理财分红计划

　　虽然面临业绩下滑压力，但老板电器的现金流充足。使用闲置资金进行投资理财，也成为老板电器提高资金使用效率，获得一定投资收益的主要渠道。

　　根据公告，截至8月14日，老板电器在过去24个月内共使用43.2亿元闲置资金用于购买理财产品。其中，已到期的理财产品共计25.3亿元，累计获得收益超1亿元；尚未到期的理财产品共计17.9亿元。

　　根据此前公告，老板电器拟使用自有闲置资金不超过65亿元购买安全性高、流动性好的理财产品，在额度内资金可以循环滚动使用。

　　在分红方面，老板电器也延续了半年分红一次的做法。根据公告，老板电器拟以截至2025年6月30日总股本9.4亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计分红4.72亿元。

　　对于此次分红的理由，老板电器方面表示：一是公司长期稳定健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。

　　记者查询发现，近年来，老板电器的净利润增长率持续下滑，截至2024年12月31日，净利润增长率为-6.28%。在此期间，老板电器每半年分红4.72亿元。

　　尽管老板电器近年来分红金额未出现大变化，但股利支付率在节节攀升。2020年，老板电器归母净利润为16.61亿元，现金分红4.73亿元，股利支付率为28.5%。2024年，股利支付率超过59%，今年上半年则上升至66.29%。

　　“公司自2010年上市以来每年保持稳定分红，始终将广大投资者的利益放在首位。”老板电器上述负责人告诉记者，“接下来，公司将继续保持稳定的利润分配，丰富投资者参与分红决策的沟通渠道，坚持公司长期、稳定的股东价值回报机制。”

　　押注AI和数字厨电赛道

　　在吸油烟机、燃气灶等传统核心业务营收下滑背景下，老板电器正大力向AI和数字厨电赛道转型。

　　相关数据显示，今年上半年，老板电器数字厨电销量同比增长56.26%，销售额同比增长39.81%。

　　“未来的数字厨电将是深度融合的整体厨房智能生态系统。公司将继续加大在物联网、人工智能和智能烹饪算法等核心技术的研发投入和烹饪全链路的健康、智能化路径打造，为用户提供更精准、更便捷、更个性化的智慧烹饪与厨房管理解决方案。”老板电器方面进一步表示，在现有产品基础上，公司还将进一步丰富数字厨电的产品线，覆盖丰富的应用场景。

　　“绝大多数消费者购买厨电的决策核心因素仍然是传统的性能参数。目前，让消费者为数字厨电产品和AI大模型支付更高的溢价，仍然较为困难。AI大模型在厨电方面的业务应用尚处于早期，处于用户培育阶段，噱头意义大于实际价值。”梁振鹏向记者表示，老板电器仅靠数字厨电和AI大模型来改善营业收入和利润表现的希望较小。未来几年，数字厨电和AI大模型也不一定能成为其营收和利润的主要来源。

　　据了解，老板电器方面曾提出，在2023—2025年，计划用三年时间“再造一个新老板电器”目标，但从目前的业绩表现来看并不如愿。包括小米、追觅等在内的科技企业正进军厨电赛道，受市场竞争加剧影响，老板电器的线上业务表现或将面临一定的压力。

　　老板电器方面告诉记者，在线上渠道拓展方面，将聚焦烹饪全链路解决方案，通过多品牌（老板、名气等）、多品类（刚需和品需品类）布局来开展线上业务，实现协同发展，服务更多的用户。

　　“面对跨界企业的竞争，老板电器可以强化垂直家电领域的技术壁垒，提升吸油烟机、燃气灶、洗碗机等产品的技术参数和性能表现。在工艺质量、可靠性水平方面也需要继续提高。”梁振鹏表示，跨界入局的企业侧重线上电商渠道和下沉市场，老板电器在售后服务领域仍然具有优势，可以提升全国线下实体门店的体验和专业服务表现，将其转型为厨房电器体验中心，为消费者提供设计咨询、体验、配送、安装、售后等一站式服务。“这是主打互联网轻资产模式的跨界企业难以复制的优势。”

　　“在深化技术创新鸿岳资本，引领智慧厨房体验方面，我们将继续加大在物联网、人工智能和智能烹饪算法等核心技术的研发投入。”老板电器方面表示。

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